2023-05-29（一）第 157 集、AI 派對持續！美股不會漲過頭？

觀點整理

• 股市表現與估值：

  • 美歐股市在納指和費半的持續衝高下，呈現亮麗的多頭氛圍。
  • 市場的追價意願偏低。
  • 上週市場整體空單淨持倉創歷史新高。
  • 輝達（NVIDIA）的本益比高達 182 倍，意味著在獲利不變的情況下，需要 182 年才能回本。
  • 輝達的估值取決於第二、三季的財測能否轉化為實質獲利。
  • 如果只有輝達一家進行 AI 訂單調整，可能會有估值泡沫的疑慮。
  • 台積電在高階運算的實體營收已大於手機晶片的營收。
  • 預計未來幾季，AMD 等高階運算晶片的需求將超過蘋果。

• AI 題材與市場影響：

  • AI 題材具有顯著的財測上調，與元宇宙不同。
  • AI 題材實質反映在硬體製造上。
  • 若 AI 題材外溢到其他股票，可能造成整體指數泡沫。
  • 輝達的股市拉抬效果顯著，股價漲幅接近 200%。
  • 臉書 Meta 今年以來漲幅也高達 100%。
  • 其他科技巨頭如 Google、Amazon、Apple、Microsoft 的漲幅也在三成到四成以上。
  • 若剔除 AI 相關股票，整體指數會落後標普白指數接近 9%。
  • AI 具有實體營收的拉抬效果。

• 市場情緒與機構觀點：

  • 市場情緒並未全面轉向追價意願。
  • 多數台北股市投資者仍被套牢。
  • 小台空單仍巨多，顯示市場不相信短期暴漲。
  • 市場普遍偏空，看空未平倉量創歷史新高。
  • 投行認為美國股市標普指數有估值過高疑慮。
  • 投行對年底標普 500 的目標價多為 3500 點，與目前漲幅脫鉤。
  • 多數投行認為今年會降息，因預期經濟衰退。
  • 基金經理人持倉意願仍遠低於 2022 年高點。
  • 多數投行仍不建議投資人持有股市。
  • 從國際股市來看，籌碼相對乾淨，多數人未參與本波復甦行情。

• 經濟與財報：

  • 台灣經濟最差的季度已過，未來只會復甦。
  • 台北股市反映的是外資系統單的回補效果。
  • 五大科技巨頭今年第一季營收均反彈，獲利優於預期。
  • 科技股年初進行資本緊縮和裁員，導致成本下滑。
  • 美國經濟最差的季度在第二到第三季，指的是消費市場最差，而非財報最差。
  • 財報領先於實體經濟。
  • 美國經濟七成來自消費，但標普白指數公司 60% 的營收來自海外。
  • 海外復甦後，五大科技股也會優先復甦。

• 未來展望：

  • 股市漲勢取決於兩個因素：一是空單是否減少，二是降息預期何時消失。
  • 當市場不再預期降息，反而認為需要升息以應對通膨時，才是景氣復甦的信號。
  • 市場半信半疑的情緒會持續發酵。
  • 五窮六絕發生的機率高。
  • 下半年財報好轉時，可能會有較大的乖離回調。
  • 只要市場還在害怕，回調幅度不會太大。
  • 建議投資者依據市場情緒和利率預期來決定資金部位大小。
  • 只要市場還在懷疑，就不用太害怕。