2023-05-15（一）第 155 集、債務上限＋衰退將至，美國經濟撐得住？

觀點整理

• 美國股市近期呈現拉抬創高格局，與市場衰退預期和通膨數據存在矛盾。儘管市場普遍預期今年第二季到第三季會出現衰退，且通膨數據起伏不定，加上債務上限議題，但美國股市，尤其是那斯達克指數卻持續走高。這可能與市場的激情預期有關。

• 通膨數據的觀察重點在於核心 CPI 的僵固性。雖然整體通膨率已降至 5% 以下，但核心 CPI（扣除能源和食品）仍高於 5%。聯準會暫停升息，主要目的是觀察第三季核心通膨是否顯著下降。如果核心通膨下降速度緩慢，聯準會可能不會如市場預期的那樣快速降息。

• 聯準會停止升息的條件，是總通膨率與聯邦基準利率形成死亡交叉。也就是說，當存入聯準會的利息高於總通膨率時，聯準會才會考慮停止升息. 然而，目前核心通膨仍高於基準利率，顯示聯準會還需觀察。

• 薪資水平的僵固性可能導致今年難以達成降息。 4 月份的總薪資水準仍有 5% 的增長率，私人部門薪資水準也有 4.4% 的增長，顯示薪資水平仍處於高位。由於工資的僵固性，今年年底前達成降息的可能性不大。

• 美國經濟的支撐主要來自於消費。美國 GDP 的 70% 由消費者驅動，即使出口和庫存變動表現不佳，只要民間消費持續，GDP 仍能保持一定水平。目前美國失業率低，加上過去兩年累積的超額儲蓄，使得消費支出依然強勁。

• 美國消費強勁的原因有二：失業率低和超額儲蓄。 4 月份的失業率僅為 3.4%，接近充分就業。此外，由於過去兩年川普和拜登政府的財政政策擴張，美國的超額儲蓄達到 102 兆美元的歷史新高。

• 聯準會可能維持高利率政策，以對抗通膨。由於美國消費強勁，聯準會可能在今年維持高利率區間，以控制通膨。

• 美國經濟可能在今年中旬觸底，明年進入復甦期。根據高盛的預測，美國 GDP 在今年第三到第四季度表現最差，但明年將回到正成長區間。

• 債務上限問題是短期內股市的變數。目前，美國的債務上限問題取決於拜登的財政政策是否能通過。共和黨要求在明年總統大選前減少財政支出，這使得債務上限的談判變得複雜。

• 拜登可能效仿歐巴馬，讓政府關門以轉移焦點。由於拜登的民調不高，他可能選擇讓政府關門，以將輿論壓力轉嫁給共和黨。

• 股市反映的是經濟狀況，而非單純的財報表現。即使企業財報表現不佳，只要美國經濟持續向好，股市仍有機會保持強勁。

• 市場在半信半疑中成長. 股市往往在市場保持懷疑態度時上漲，因為這表示投資者不敢追高，為未來上漲留有空間。

總結來說，美國經濟目前處於一個矛盾的狀態，一方面面臨衰退風險，另一方面消費卻十分強勁。聯準會的貨幣政策受到多重因素影響，包括通膨、就業和政治因素。股市的表現可能更多地反映了經濟狀況，而非單純的財報表現。