2023-05-08（一）第 154 集、升息暫停後，危機解除了嗎？

觀點整理

• 聯準會停止升息後，市場資產價格波動值得留意。雖然聯準會暗示可能暫停升息，但銀行股持續面臨賣壓，科技股卻創新高。市場可能提前反應下半年甚至明年的降息預期，特別是在科技股方面。

• 目前停止升息的原因更像是升息到位後的觀察。聯邦基準利率雖已接近核心 CPI，但尚未完全超越，因此聯準會更傾向於在高利率期間觀望通膨是否顯著下降。如果通膨下降緩慢或就業市場強勁，仍可能會有升息空間。

• 資產價格已反映降息預期。近期科技股受市場追捧，例如臉書 Meta 漲幅高達 100%，科技股平均漲幅也達 3 成 1。

• 「五窮六絕」現象可能發生，但並非絕對。歷史數據顯示，股市通常在年底至隔年 4 月表現較佳，5 月至 10 月表現相對較差。然而，5 月份股市上漲的機率仍然較高，不一定會下跌。

• 市場情緒呈現矛盾現象。市場做多意願回歸，但基金經理人普遍對短期股市上漲抱持謹慎態度，不敢追高。這可能導致市場在半信半疑中緩慢成長。

• 加息尾聲通常伴隨兩種預期：降息和經濟衰退。過去經驗顯示，加息停止後的一年內，股市多數呈現上漲趨勢，但 1974 年和 2000 年除外。

• 聯準會年底可能降息兩碼至三碼，但並非全面崩跌的訊號。降息可能類似 2019 年的預防性降息，以應對銀行業的資金壓力。

• 科技股估值偏高，但其他股票仍有投資機會。科技股漲幅顯著，但若將科技五巨頭排除，標普 500 指數漲幅僅有 3%，顯示資金集中於科技股。

• 銀行業問題可能是下半年降息的關鍵因素。若小型銀行因商業房地產違約而面臨壓力，聯準會可能考慮降息。目前美國商辦空置率已達近 3 成，可能影響小型銀行的貸款。

• 市場處於半信半疑的成長階段。在大家保持懷疑態度時，股市反而不至於大跌，只有市場極度樂觀時才可能出現反轉，目前的股價反彈，其實就在反映第四季，或者到明年一季度的復甦。