2023-04-24（一）第 153 集、五月升息尾聲，美股還有機會繼續上攻？

觀點整理

• 對於當前股市的看法：儘管美國經濟數據可能在第二、三季度表現最差，但股市似乎已提前反映了這種情況。目前市場情緒呈現不恐慌，但量能縮減，且許多人仍在觀望，整體來說處於一種半信半疑的狀態。

• 對聯準會政策的預期：市場普遍認為聯準會將在 5 月或 6 月達到基準利率的最高點，約為 5.25%，並且預計在 9 月、11 月或 12 月可能會降息兩到三碼。然而，聯準會本身的預期是年底利率維持在 5%，這與市場的預期存在落差。今年 5 月最後一次升息一碼後，聯準會可能不會維持高利率太久，除非爆發金融系統性問題。如果下半年經濟衰退，聯準會不降息的機率反而高，因為利率升高本來就意味著經濟衰退。聯準會可能會選擇救金融，但不救經濟衰退。

• 股市回調的可能性：美國股市在經歷一段時間的上漲後，出現適度的均值回調是很正常的。科技股的本益比相對於標普白指數已偏高，且乖離率也高，因此回調是必然的。若聯準會維持加息，也應該因為估值區間而回調。

• 下半年股市的關鍵：下半年股市能否維持成長的關鍵，在於是否會發生信貸風險。若沒有信貸風險，聯準會可能維持高利率，但這也表示經濟尚可支撐。他認為，美國股市可能早已反映了今年的經濟狀況。

• 對投資人的建議：現在並不是追高的時機 ，而是應該等待均值回調的機會。他認為，今年是一個適合佈局的一年 ，尤其是在市場保持半信半疑態度時。投資策略應以「減偏移」為原則 ，也就是在景氣下行時買入，在大家懷疑時買入。

• 其他觀察：

  • 小型銀行的資金外流，但大型銀行的存款也在減少，資金可能流入貨幣型基金。
  • 聯準會在 4 月的核批書中，提及流動性的次數明顯增加，顯示對此問題的重視。
  • 下半年的信貸風險可能不是來自銀行端，而是來自資產泡沫或債務問題。

升息尾聲不代表降息，只是升息幅度可能縮小。市場與聯準會對年底利率的預期分歧，將導致科技股有更多波動空間 . 科技股經歷反彈，回調 10% 到 15% 是正常的 ，例如費半和輝達漲幅已高達 8 成。