2023-04-17（一）第 152 集、升息尾聲，下半年就看基本面？

觀點整理

• 聯準會升息週期可能在 5 月結束。
  • 5 月的 FOMC 會議前，不會有重要的經濟數據公佈，因此 5 月的數據將決定聯準會是否進行最後一次升息。
  • 目前基準利率與通膨率接近，當基準利率高於通膨率時，通常是聯準會停止升息的時機。
  • 過去的經驗顯示，聯準會在基準利率高於通膨率時就會停止升息。
  • 雖然核心通膨具有僵固性，但 5 月很可能是最後一次升息。
• 通膨數據分析：
  • 通膨率下降主要來自能源資產板塊的負增長。
  • 商品價格（如 3C 電子產品）也在下跌。
  • 食品價格雖仍居高不下，但漲幅正在縮窄。
  • 核心通膨，尤其是服務業的核心通膨（包括租金和工資）具有高度僵固性。
• 美國經濟可能在第二季至第三季發生衰退：
  • 貨幣政策的轉折點可能在第二季至第三季開始，但核心通膨下降速度可能不如預期
  • 大宗資產價格已顯著下跌，但核心通膨中的租金部分仍在上升
• 勞動力市場分析:
  • 美國勞動力市場仍然強勁，職位空缺數遠大於失業人數。
  • 職位空缺數是失業人口的 1.67 倍。
  • 勞動力短缺的原因包括：疫情導致的死亡人口、退休潮、以及移民限制。
  • 科技業裁員對整體就業市場影響不大，因為科技業的職位空缺本來就少數。科技業裁員更像是過度招募後的均值回歸。
  • 強勁的勞動力市場減緩核心通膨的下降速度，但同時也降低了美國在第二季至第三季陷入重度衰退的可能性。
• 股市觀點
  • 股市的漲跌不取決於絕對消息的好壞，而是與先前預期之間的落差。
  • 市場對於第一季的財報預期已經偏低，只要財報沒有那麼差，股市就有機會上漲。
  • 美國標普 500 指數的 EPS 最差時間點可能在一季度，而美國經濟最差的時間點可能在二到三季度。
  • 目前市場情緒仍偏悲觀，股市可能在懷疑中成長。
  • 4 月份的股市表現將取決於財報季的表現。
  • 小型銀行的資金外流並未引起大型銀行的資金逃竄。
  • 金融股的財報表現優於預期。
  • 目前股市處於半信半疑狀態，沒有絕對的樂觀或悲觀，籌碼相對乾淨，股市可能緩步推升。
  • 市場可能在二、三季度數據好轉時迎來相對大的回調。
• 總結
  • 經濟可能呈現不溫不熱的「金髮美女經濟」。
  • 聯準會升息週期可能接近尾聲，市場情緒成本將減弱。
  • 美國股市基本面可能最壞的情況已經過去，但經濟最壞的情況可能在二到三季度發生。