2023-04-10（一）第 151 集、蘋果裁員，非農冷卻，衰退將至

觀點整理

• 就業市場強勁：儘管三月份非農就業數據顯示新增人口數為 23.6 萬人，略有減少，但失業率仍維持在 3.5%。這表示勞動力市場依舊強勁，沒有明顯的失業率上升跡象。雖然薪資和就業增長相較二月有所放緩，但可能只是單月波動。整體而言，美國勞動力市場仍然緊張。
• 科技業裁員影響有限：儘管科技業出現裁員潮，例如 Twitter 裁員比例高達 5 成以上，Meta 裁員 2 成 4，以及亞馬遜裁員 1.8 萬人，但由於這些科技巨頭的員工多為全球性員工，對整體服務業的衝擊並不大。零售業和服務業仍處於缺工狀態。科技業裁員潮可能僅是均值回歸，並非顯著的大規模裁員。
• 勞動力短缺的原因：
  • 移民監管趨嚴：疫情導致移民監管法規趨嚴，過去三年有 200 到 800 萬份移民申請停擺，近期雖有輪替，但不足以解決勞動力短缺問題。
  • 史上最大退休潮：美國約有 500 萬人提前退休，導致大量工作崗位釋出。退休潮也造成部分地區房價上漲，例如佛羅里達州的邁阿密。
  • 疫情影響：疫情帶走許多人命，直接擴大勞動力缺口。
• 職位空缺與失業人口：美國職位空缺數約為 990 萬個，而失業人口約為 590 萬。職位空缺數減去失業人口，仍有約 400 萬個職位找不到人。這表示平均每位失業者有 1.67 份工作可選擇。
• 就業結構影響：緊俏的就業結構導致通膨居高不下，經濟難以進入衰退。目前頂多是景氣適度回歸下滑，而非失業率大幅上升的衰退。因為大家至少還保有一份工作，必要消費仍然存在。
• 股市現況：
  • 半信半疑的市場情緒：市場對於股市反彈持半信半疑的態度。風險資產和避險資產都在上漲。
  • 大型股與小型股分歧：科技大型股漲幅顯著，但中小型股表現不佳。標普白指數前 15 名的權值股市值增加 1.8 兆，但其餘 485 家企業的市值卻減少了 211 億。
  • PE Ratio上升：標普白指數的 PE Ratio 從 22 年中旬的 15 至 16 倍，上升至 18 倍以上。這可能是由於股價大幅拉抬所致。
• 對股市的看法：
  • 市場在半信半疑中成長：市場在復甦期有懷疑情緒是正常的。
  • 今年可能呈現緩慢牛市：只要市場持續對基本面消息做出反應，但永遠不跌破前低，就會慢慢進入復甦氛圍。
  • 聯準會政策轉向是變數：今年最大的變數來自聯準會的政策轉向。若維持升息格局對股市反而有利，降息則可能對市場造成傷害。歷史數據顯示，聯準會由升息轉為降息時，股市跌幅往往最為嚴重。
• 債券市場的機會：
  • 債券恐慌情緒較高：債券市場的恐慌情緒一直比股市高。
  • 債券可能出現絕對低點：從週期投資角度來看，債券的絕對低點可能比股市更早出現。
  • 可將焦點轉向債市：在股市倉位足夠的情況下，投資人可將焦點慢慢轉移至債市，觀察是否有恐慌性拋售的機會。
• 總結：由於就業市場強勁，今年景氣不太可能進入重度衰退。市場對股市的復甦持半信半疑的態度。市場可能要到 2024 年初甚至 2025 年才會進入極度樂觀。在這種情況下，留在市場上非常重要。