2023-03-27（一）第 150 集、2023 絕不降息，是好事還是壞事？

觀點整理

• 聯準會今年不降息的機率非常高，因為多數票委認為年底的終端目標利率會在 5% 以上。
• 雖然市場原先預期下半年可能因銀行系統性風險而降息一到兩碼，但從聯準會的點陣圖來看，這種可能性目前不存在。
• 聯準會並非不降息，而是降息的機會在 2024 年。 2024 年的降息幅度預計會有三到四碼。
• 聯準會不降息的原因是，它認為目前的銀行系統性風險並非全面性的，主要問題是現金流問題，而聯準會已經提供足夠的現金流來解決這個問題。聯準會認為，只要敢擠兌，聯準會或五大央行就會提供一切必要的現金流。
• 聯準會的資產負債表在過去兩週增加了 3,000 億美元，顯示聯準會向市場提供了足夠的流動性。
• 目前市場的情緒並非由聯準會主導，而是由銀行系統性危機主導。
• 科技股在這段時間反而成為避險資產，因為科技股沒有銀行倒閉的風險，取決於基本面。即使聯準會宣布不降息，對科技股的打壓仍然有限。
• 聯準會不一定會等到通膨回到 2% 才停止加息。當工資水平超過通膨增長時，聯準會就會考慮停止加息。
• 目前通膨年增長率和薪資年增長率即將形成死亡交叉，預計 5 月到 6 月薪資年增率會跑贏通膨率。
• 聯準會停止加息往往暗示系統性風險即將發生。過去經驗顯示，聯準會很少因為通膨達標而停止升息，通常都是信貸風險發生才會停止升息。
• 現在市場更害怕債市的下跌，債市持續下跌可能影響未實現損益並傳導情緒。
• 美國中小型銀行佔整體美國商業和工業貸款的比例高達 5 成，因此中小型銀行是否有骨牌效應的傳導非常重要。
• 市場在復甦期總會不斷懷疑自己，在懷疑中成長 。
• 今年是股債投資的好時機 。在股市復甦時可以分批佈局公債 ，若系統性風險發生，公債可以達到保本作用。

總結來說，聯準會今年不降息是為了應對銀行系統的現金流問題，並強調市場的關注點已從通膨轉向系統性風險。 他認為，2023 年股市將在半信半疑中成長，同時也是股債配置的好時機。