2023-03-06（一）第 147 集、景氣信號燈連三藍，加緊抄底好時機？

觀點整理

• 景氣對策信號燈

  • 景氣對策信號燈雖然與景氣有一定的聯動性，但它是一個及時指標，並不能高度反應未來股價的走勢。
  • 當景氣對策信號燈在 30 分以上時，代表景氣過熱；15 分以下時，代表景氣高度緊縮。
  • 過去幾年，當景氣對策信號燈來到 15 分以下時，股價在短期內會有顯著的迴盪。
  • 當景氣對策信號燈進入藍燈（極度緊縮）時買股票，紅燈時考慮調節。
  • 這種投資法基本上屬於股價底底高的格局。
  • 若錯過藍燈買入時機，下次可能要等到 3 至 4 年後的景氣回調。
  • 景氣對策信號燈雖然在藍燈，但無法說明景氣未來前景堪憂，因為它無法預判未來 2 至 3 個季度的景氣。

• 製造業 PMI (採購經理人指數)

  • 台灣的製造業 PMI 在 2021 年曾達到 62 左右的高度繁榮，主要受惠於美中貿易戰和半導體貸貨潮。
  • 2022 年 9 月 10 月後，台灣的製造業 PMI 下滑至 41 至 42 左右，是亞洲市場中表現較差的。
  • 目前台灣的製造業 PMI 已陸續突破 50 的擴張週期，進入整體景氣的復甦期。
  • 中國的製造業 PMI 也已突破 52，顯示亞洲系統單可能正在回流。
  • 經理人採購指數所購買的原物料半成品不斷堆疊，代表企業界已開始為未來的復甦期進行提前備貨。

• 其他指標

  • 未完成訂單減掉客戶存貨：這項指標若向上，代表企業訂單增加或客戶存貨減少，過去幾年，當這項指標進入復值區間時，通常是股價的相對低點。
  • 台灣的領先指標：這項指標衡量市場的投資意願，雖然還未到 100 以上的擴張週期，但絕對的低點感覺已經見到。

• 對今年股市的預測

  • 今年第四季台北股市有很高的機率進入復甦期。
  • 原因之一是激起效果，去年第四季台灣 GDP 為負成長，今年只要表現不太差，就會回到正值成長區間。
  • 股價通常會領先景氣反映，而不是反映當下景氣。
  • 當股價反彈回升後，約 6 到 9 個月，EPS (每股盈餘) 才會見底。
  • 現在的股價在反映今年第四季度的 EPS。
  • 目前股市較像是正當區間，EPS 正在顯著下調，但股價反而不跌。
  • 從庫存循環的角度來看，今年上半年以前可能就會看到熊市的最低點。
  • 今年股市可能呈現 Nike 勾勾型，半信半疑中成長，而非 V 型反轉。

• 外資動向

  • 台北股市要有大幅拉升，需靠外資系統單回歸，但機率不高。
  • 外資的買超主要取決於市場週期和成本價。
  • 外資過去的成本價約在萬點，除非跌到萬點，否則沒有急迫性的抄底行為。
  • 外資過去買超時，台幣匯率約在 30 到 31 塊左右，目前台幣匯率並未回到此貶值區間。
  • 外資可能優先投入去年基期極低、今年經濟成長極高的中國市場。

• 投資建議

  • 應依循週期，觀察現在是否為便宜價、相對低位，而非依循判斷。
  • 判斷越多，錯誤機率可能越高。
  • 可參考數據回測，判斷是否為絕對低點的出現。
  • 如果想要看到 V 型反轉，可能需要系統性風險發生，聯準會被迫 V 型寬鬆時才有可能。