2023-02-06（一）第 144 集、升息近尾聲，債券低點將到？

觀點整理

• 升息週期尾聲與債券市場：隨著升息週期接近尾聲，債券市場的投資機會浮現。在 5 月 FOMC 會議後，聯準會的選項只剩下降息或不降息，沒有再次升息的可能。

  • 債券價格與殖利率的關係：債券價格與殖利率呈現反向關係。當利率不再上升時，債券價格有很大可能來到中長期低點。即使聯準會不降息，只要不升息，債券中長期底部仍有可能出現。
  • 公債殖利率的歷史經驗：根據過往經驗，在升息週期結束後，公債殖利率通常會顯著下降。公債的低點通常會在聯準會停止升息之前或同時出現。
  • 公債低點預測：根據歷史數據回推，如果 5 月是聯準會最後一次升息，十年期公債殖利率的低點可能會在 5 月前 38 天左右出現，也就是 3 月或 4 月。

• 股票市場的不確定性：相較於債券市場，股票市場充滿不確定性。即使聯準會停止升息，股市的變動仍然很大，可能出現上漲，也可能下跌。

  • 歷史數據：歷史經驗顯示，聯準會停止升息後，股票市場的表現差異很大，有些年份上漲，有些年份則下跌。

• 公債的避險作用：在經濟衰退期間，公債具有良好的避險效果。

  • 衰退期間的公債表現：在過去的三次衰退中（2000 年、2007 年、2020 年），標普 500 指數下跌，但美國公債價格卻上漲。

• 影響公債的因素：

  • 去美元化：雖然全球有去美元化的趨勢，但這不是影響美國公債的主要因素。
  • 流動性問題：目前美國公債的流動性較差，因為聯準會還在縮減購債，且主要持有者正在拋售美債。公債的恐慌指數逼近 2020 年 3 月的水準，顯示流動性風險。
  • 聯準會的縮表：聯準會停止縮表有助於解決公債的流動性問題，這也是值得關注的重點。

• 投資建議：

  • 保守型投資者：對於注重確定性的投資者，可以考慮投資保守型的公債市場。
  • 中長期投資者：中長期投資者應關注公債是否為中長期低點，而不必過於在意短期的漲跌。
  • 佈局時機：按照聯準會 5 月最後一次升息往前推 38 天，是佈局公債的不錯時機。

• 總結

  • 公債價格低點：5 月升息週期停止後，公債絕對低點今年出現的機會很高。
  • 影響因素：影響公債價格的因素包括流動性問題和降息機率，但流動性問題更值得關注。
  • 流動性解決：聯準會停止縮表可以順勢解決公債流動性問題。