2022-02-14（一）第 99 集、00882 中信高股息今年填息？真有機會？

觀點整理

• 00882 的股價表現不佳：自掛牌以來，股價一路下跌，甚至進入空頭區間，最大跌幅超過 20%。去年 7 月的除權息造成一個跳空缺口，股價至今未能回到前期水準。
• 高股息 ETF 的重點：除了配息外，股價穩定也很重要。00882 在 2021 年全球牛市中卻出現超過 20% 的跌幅。
• ETF 本身沒有問題：ETF 追蹤的是相對應的指數，問題在於其追蹤的指數和成分股。
• 成分股與中國股市的系統性風險：
  • 最初，00882 的成分股主要為中國傳產個股。
  • 中國股市去年出現系統性風險，不僅是科技巨頭的調查，還有恆大 3,000 億美元高收益債務危機。
  • 00882 的前五大持股中，有三大與房地產高度相關，如宇宙集團、房地產開發中心、富力地產、亞居樂集團等。
• 中國房地產市場的流動性問題：
  • 房貸審批放款速度減緩，導致建商現金流不足。
  • 限價令導致房地產業者無法透過降價出售資產。
  • 三條紅線政策使許多房地產業者的債務問題更加惡化。
• 00882 的成分股調整：
  • 目前最大成分股為中國建築國際，佔比 5.56%，該公司今年有亮眼表現。
  • 整體而言，00882 已從房地產類股轉變為能源及金融股的綜合體。
• 中國市場的週期性：
  • 信貸脈衝指數顯示，中國房市正在去槓桿。
  • 中國的信貸脈衝領先全球製造業經理人採購指數約 6 到 12 個月。
  • 中國股市具有先跌的特性，但也有短牛長熊的慣性。
  • 目前 00882 的股價已來到相對底部，不建議立即停損。
• 高股息 ETF 的迷思：
  • 高股息不等於高報酬。
  • 投資 ETF 需考慮三個部分：內扣費用、追蹤指數的趨勢、以及信貸脈衝週期。
  • 00882 的內扣費用，包含保管費經理費等，約為 1%。
  • 00882 所追蹤的恆生港股高股息率指數自 2018 年高點後就進入下降區間。
  • 過去四年，00882 呈現賺股息賠價差的狀況。
• 總結：00882 大概度過了中國市場最壞的時期，但高股息投資的內涵值得投資人思考。