2022-11-28（一）第 136 集、金控未實現損失破兆，明年金融股有戲？

觀點整理

• 金融股的分類與表現：
  • 金融股可分為 受險股、證券股 和 銀行股 三個主要類別。
  • 受險股 在 2021 年表現突出，但 2022 年因資產減損而大幅下滑。
  • 證券股 在 2021 年也有不錯的表現，但 2022 年受成交量縮影響。
  • 銀行股 在 2022 年表現較佳，許多銀行股的漲幅達三成以上。
  • 金融股的走勢不能用單一指標判斷，需考慮不同部門的表現。
• 受險業的資產減損：
  • 受險業在 2022 年第三季的資產減損持續擴大，國內投資損益虧損 3382 億，海外虧損 9056 億，合計虧損 1.2 兆。
  • 海外資產減損主要來自債券，國內主要來自股票和金融債。
  • 受險業的淨值大幅下滑，部分甚至減半。
  • 受險業的獲利衰退幅度約 4 成到 5 成。
• 受險業的投資操作:
  • 國泰金在第三季小幅抄底國債，並加碼科技股、傳產和金融股。
  • 富邦金在第三季大幅賣超股債，減幅高達 1 成，認為市場仍有探底機會。
  • 新光金則大幅加碼債券，尤其新興市場債佔其淨值比重高達 8 成。
  • 新興市場債包括墨西哥、印尼、巴西、南非、土耳其等國家的公債。
• 金融股的週期性:
  • 金融股的資金脫鉤分為三個階段：2020 年第三季因低利率、2021 年底因房貸限縮、以及 2022 年中旬追上大盤績效。
  • 2021 年受險股和證券股表現較佳，2022 年銀行股表現突出。
  • 目前銀行股的殖利率普通，而受險股和證券股的殖利率較高，但股利發放可能不多。
  • 預期明年受險股和證券股的獲利表現可能較銀行股好，股價可能先行反彈。
• 股利政策:
  • 受險業因資產減損，明年現金股利可能至少砍半。
  • 明年可能以股票股利作為替代方式，減少現金流壓力。
  • 今年受險股和證券股的股利可能較少，但股價已下跌，明年可能先賺價差，後年領股利。
• 投資策略:
  • 目前金融業的股價淨值比已從 1. 7 倍下滑到 1. 1 倍，但尚未達到歷史低點 0. 7 到 0. 8 倍。
  • 投資金融股應考慮各部門的此消彼長，以及市場週期。
  • 今年表現好的銀行股不適合大幅加碼，應選擇明年現金股利少的金融股，先賺價差。
  • 投資金融股的策略應是「撿便宜」，以降低中長期成本價。