2022-11-14（一）第 134 集、10 月通膨驟降，道瓊站回年線，美股熊市結束了嗎？

觀點整理

• 美國股市近期的反彈力道顯著。道瓊工業指數的年跌幅今年以來僅 7%，而 費城半導體指數 的跌幅最大，曾達 4 成 6，但從 10 月中旬開始反彈，漲幅已達 2 成 3，進入牛市。納斯達克指數、標普 500 指數 的反彈幅度相對較小。
• 雖然美國股市呈現反彈格局，但強調反彈不代表跌幅完全收復。例如，股價從 10 元跌到 5 元，跌幅是 5 成，但從 5 元漲回 10 元，漲幅卻要 100%。
• 目前，道瓊工業指數已站回年線，並破壞了過去的下降趨勢線。但 納指、標普 和 費半 仍處於下行軌道。
• 道瓊 作為傳產能源股，是本輪通膨的受惠概念股，但不能單靠道瓊來判斷美股是否重返牛市。
• 短期利空出盡，包括 10 月份 CPI 數據降溫、第三季財報公布完畢，以及美國期中選舉結束等因素，為股市提供了一個空窗期。市場有做夢的機會。
• 12 月聯準會升息兩碼的機率接近 9 成。市場認為通膨降溫，聯準會可能放緩升息步調。
• 小摩 原本認為通膨率若為 7.7%，標普 500 指數漲幅約 2.5% 到 3.5%，但實際上當天標普 500 指數漲幅卻達 5%，這顯示市場存在過度樂觀情緒。
• 標普 500 指數短線上有超漲的疑慮。
• 核心通膨 中，業主租金收入 佔總權重 3 成 1，是影響核心通膨能否持續下行的最重要因素。10 月份的租金價格出現明顯下彎。
• 美元指數暴跌，可能導致原物料價格上漲，不利於整體市場的中長期發展。
• 第四季如果急漲，可能再次下跌的機率較高。比較健康的漲法是慢慢回到年線。
• 引用歷史數據指出，1980 年到 1982 年，聯準會緊縮政策後，標普 500 指數 的絕對低點出現在流動性明顯改善近 1 年後。
• 期中選舉年的反彈行情通常比歷年第四季的反彈行情更顯著。
• 花旗經濟指數 是一個衡量市場預期與實際財報數據落差的動量指標。該指標目前正在上行，但還未達到過去的極值區。
• 許多大型科技公司裁員，例如 Intel、亞馬遜、Meta、Google 和 Twitter 等，是美股反彈的主因。這表示美股目前處於利空出盡的階段。
• 美股不宜漲太多，因為未來基本面回歸有難度。較健康的走勢是適度回調後，在牛市氛圍中慢慢推進。
• 2007 年到 2008 年，標普 500 指數 在熊市中曾出現五波反彈，前四次漲幅約 10%，若漲幅超過 2 成，可能就是末升段前的大反彈。
• 若能像 2009 年那樣緩步上揚，會比較健康。美國股市能否結束熊市，取決於第四季的樂觀情緒，太過樂觀則無法結束。
• 對於中長期投資者，建議可以忽略對第四季的看法，並考慮定期定額或在目前美股中長期年限的低點建倉。