2022-10-24（一）第 131 集、台股破底危機，ETF 現在還能存嗎？

觀點整理

• 美債殖利率倒掛與經濟衰退： 當 10 年期美債殖利率減 2 年期美債殖利率呈現倒掛（即負值）時，通常預示著經濟衰退。過去發生倒掛的原因之一是市場拋售短期債券，因為預期聯準會將升息。雖然每次經濟衰退前都會出現美債收益率倒掛，但時間長短不一，最長可能達 3 年。
• 美元升值與新興市場危機： 美元指數大幅拉升通常會對海外市場產生收割作用。美元升值代表美國人購買力上升，同時導致海外市場的泡沫破裂。過去新興市場的危機爆發，多與美元升值幅度有關。例如，1980 年代為了抑制通膨，大幅提高利率導致美元升值，引發拉丁美洲債務危機。今年美元指數升值幅度已接近兩成，可能引發新興市場危機。
• 新興市場可能早於美國衰退： 由於緊縮政策導致美元升值，新興市場貨幣貶值，可能使其早於美國爆發經濟危機。新興市場過去有領先效果，例如中國的信貸脈衝指數通常領先美國 ISM 製造業指數約 1 至 2 年。
• 台北股市處於破底邊緣： 台北股市目前處於破底邊緣，市場量能低迷，外資持續賣壓。散戶人氣已散，波段型散戶減少，投機型散戶仍在拗單。目前接盤者主要是國安基金和短期期貨操盤者。小台散戶多空筆顯示，當散戶看多時，股市通常下跌；當散戶看空時，股市通常反彈。
• 台北股市可能接近底部： 台北股市可能越來越接近底部，但需成交量縮才能加速趕底。純股族並未因股市下跌而停損出場，反而持續建倉。
• 台積電本益比處於低點： 台積電本益比目前為 10.7 倍，回到 2015 年的水平。即使明年 EPS 可能下調，本益比也很難回到 2020 年以上的水準。
• 高股息 ETF 的選擇： 選擇高股息 ETF 時，現金股利殖利率至少應有 5% 以上。台北股市有近 600 家公司殖利率高於 5%。若高股息 ETF 的殖利率低於市場平均，則不具吸引力。
• 高股息 ETF 內扣費用： 需留意高股息 ETF 的內扣費用，過高的費用會影響淨值表現。例如，00900 富邦特選高股息 ETF 因頻繁更換成分股，內扣費用較高。
• ETF 的長期投資觀點： 中長期資本報酬應跟隨大盤成長。超越大盤的方法是降低成本，在熊市時買入。熊市時可使用跌幅、技術指標、本益比、股價淨值比等多種指標判斷。
• ETF 的配息與資本利得： 長期而言，穩定的股東回饋（如配息）可能比賺價差更重要。有錢人的收入來源中，資本所得的比例隨著財富增加而提高。

雖然市場充滿不確定性，但從中長期角度來看，現在是適合分批佈建、攤低成本的好時機，尤其是在熊市中佈局，並選擇具有良好基本面的標的。