2022-10-17（一）第 130 集、台積電下調資本支出，利空測底行情有轉機？

觀點整理

• 全球股市持續破底，空頭市場取決於利空釋放的力度。空頭市場的結束通常是利空出盡，而不是利多拉抬。
• 今年資產減損嚴重，因股債雙殺。過去股債通常有替代效果，但因今年高通膨，聯準會被迫緊縮，導致股債齊跌。
• 股債雙殺的狀況在過去 70 多年少見。除了 1931 年，今年是股債同步大幅下跌最嚴重的一次。
• 標普 500 指數今年前 9 個月的跌幅為歷史前三。但根據過去經驗，若非系統性危機，後續可能會有反彈。
• 若年底前無反彈，可能代表空頭即將結束。若 10 月、11 月出現 10% 以上的反彈，可能代表空頭趨勢還會持續。
• 市場恐慌程度不如過去系統性風險。因為大投行已提前調整現金比例，對聯準會緊縮政策的恐慌已部分反映在資產減損上。
• 第三季財報 EPS 的調整是重點。標普白指數的下跌反映了 EPS 的下修，能源股以外的產業獲利增速都已開始下調。
• 台積電釋放利空，有助於加速股價趕底。台積電調降資本支出，是利空出盡的訊號。
• 台積電資本支出下滑通常是庫存調整年，也是股市相對低點。過去每三到四年都會有資本支出調整，現在是適合佈局的時機。
• 台積電第三季可能為庫存最高峰。這暗示著復甦可能即將到來，股價可能在明年中旬前達到低點。
• 從中長期角度來看，現在是分批佈建的好時機。即使聯準會的緊縮政策是變數，但攤低成本仍是好策略。
• 台積電的前瞻本益比已降至 10 倍，為 2015 年以來低點。即使 EPS 下調，本益比也不會太高。
• 空頭時研究基本面更有意義。多頭時基本面意義不大，空頭時檢視公司是否單純受景氣拖累是重點。
• 現在是審視台積電財報的好時機。台積電技術領先，財報優於競爭者，若無技術延後或實質衝突，今年就是建倉時機。
• 不要在刀子掉下來時接刀，但要考慮機器是否相對便宜。無法預測何時觸底，但可從機器角度判斷是否相對便宜。

雖然市場充滿不確定性，但從中長期角度來看，現在是適合分批佈建、攤低成本的好時機，尤其是針對台積電這樣的優質公司。