2022-07-11（一）第 117 集、經濟衰退將來襲，台股主跌段才要來？

觀點整理

• 經濟衰退的定義與現況：

  • 根據嚴謹的定義，連續兩個季度的 GDP 經濟增長率為負值即為經濟衰退。
  • 美國第一季 GDP 衰退 1.9%，第二季預估衰退 2.1%，因此可能已進入技術性衰退。
  • 然而，從就業數據來看，美國失業率仍維持在 3.6% 的低水位，勞動力市場仍然緊俏，接近充分就業。
  • 這表示這次的經濟衰退可能是一種「沒有人失業的經濟衰退」，雖然 GDP 下降，但實際情況可能不如想像中嚴重，更像是一個自然的景氣下行週期。

• 全球景氣週期：

  • 全球發達市場國家，包括美國、歐元區、英國、澳洲、加拿大、南韓等，普遍處於下行週期，預計在明年第三到第四季才會開始上行。
  • 中國大陸因提前封城與監管，股市提早下行，目前反而處於景氣復甦的格局。
  • 全球央行預計在明年一到二季度開始新一輪的寬鬆政策救經濟。

• 通膨與央行政策：

  • 各國央行皆在壓制通膨並採取加息政策，其中英國的通膨最為嚴重，加息幅度也最大。
  • 美國的通膨雖高，但隨著利率調升，增長率有所下滑。
  • 日本則選擇放任通膨，持續寬鬆政策。

• 庫存水位與景氣：

  • 製造業新訂單減去客戶存貨的指標，若往下掉，代表景氣下行。
  • 中國的信貸脈衝指數（信貸除以 GDP 的比例）也顯示出明顯的週期變化，從 2021 年中旬開始一路下行，目前處於主跌格局。
  • 美國的 ISM 製造業指數通常落後中國信貸脈衝指數約半年到一年。
  • 全球景氣目前處於明顯的阻跌段，下半年將反映全球盈餘的修正。

• 股市與 EPS：

  • 股價通常具有領先效果，在經濟見底前幾個月就會開始反彈。
  • 股價會在 EPS 見底前 6 個月左右進行適度反彈。
  • 本輪景氣下行週期預計在今年第四季到明年第一季見底，標普指數的落底區間可能在今年第三季左右 。

• 台北股市：

  • 外資已連續三年賣超台股，今年賣超金額接近 1 兆，因外資成本價主要在 8000 點到 9000 點之間，與目前股價差距大，故認為外資回補機率不高。
  • 台灣的景氣對策信號燈在 2021 年中旬已領先下彎，目前分數仍在 18 分左右，代表仍在主跌段，但未達到跌幅極值 。
  • 相較於美股，台股未來幾個月可能更具補跌效應。
  • 建議投資人應關注景氣指標與週期指標，控制好資金，並在市場恐慌時適度貪婪 。

總結來說，目前全球經濟可能處於技術性衰退，但就業市場仍屬穩健，更像是一個自然週期下的調整。雖然多數發達國家處於下行週期，但中國大陸正處於復甦階段。股市方面，股價通常領先反應經濟變化，建議投資人留意景氣指標，並在適當時機逢低買入。