2022-07-04（一）第 116 集、三星三奈米量產，台積電 400 元保衛戰？

觀點整理

• 台積電近期面臨賣壓：隨著費城半導體指數的系統性賣壓，台積電及相關晶片概念股（如輝達、Intel、AMD）都呈現大幅度的賣壓。
• 散戶買盤強勁但外資持續調節：今年以來，散戶對台積電的買盤力道強勁，定期定額交易戶數為第一名。然而，外資的持股水位卻持續下降，不斷進行系統性調節。
• 台積電股價支撐力道不足：從量價來看，台積電上方的賣壓較大，下方的支撐力道不足。上方的壓力區間分別在 500 塊、528 到 536 塊以及 560 塊，需要突破 580 塊後才可能出現較明顯的壓力轉支撐現象。短期內，台積電的下行格局可能會持續，反彈也可能只是區間震盪。
• 半導體產業增長趨緩：2022 年半導體產業的整體成長率從 2021 年的 26.9% 下滑到 8.9%，雖然絕對金額仍在創新高，但增長速度已放緩。預計明年增長率將為負值，銷售總額也可能不如今年。
• 晶片交貨週期延長：晶片交貨週期已從過去的 14 到 15 週延長至 28 週，且尚未見頂。這顯示半導體產業面臨景氣下行週期，而非技術或個股問題。
• 台積電在先進製程的領先地位：台積電的資本支出長期保持在 400 億美元左右，顯示其在先進製程上的領先地位。雖然 Intel 的資本支出也在增加，但三星的資本支出並未顯著擴大。
• 三星的挑戰與策略：三星在 7 奈米製程上的良率較低（僅 3 成 5），而台積電則為 7 成。三星雖已量產 3 奈米，但良率仍是問題。三星的策略是透過較低的報價來擴大市佔，並認為其工資水平和地緣政治風險相較台積電較低。
• Intel 的策略：Intel 藉由與三星間接合作來打壓台積電的報價，以期獲得議價空間。
• 半導體產業面臨庫存過高問題：手機晶片的庫存水位已達到 102 天，高於過去平均的 78 天。高階運算（HPC）晶片的庫存水位也略高於平均值。整體而言，半導體產業正迎來庫存水位過高帶來的衝擊。
• 台積電營收結構變化：台積電的營收主要來源已從手機晶片轉向高效運算（HPC）的先進製程晶片. 20奈米以內的營收佔了將近七成。
• 景氣循環影響：半導體產業的庫存週期約為 3 到 4 年，屬於製造業循環。 晶片股的跌幅較大，但牛市來臨時漲幅也最亮眼。
• 成熟製程的競爭加劇：隨著全球形成自己的半導體供應鏈，越來越多廠商投入成熟製程，台積電等大廠則逐步放棄成熟製程。