2022-04-25（一）第 107 集、台股烏雲籠罩，聯電、聯發科賣壓重重能撿嗎？

觀點整理

• 整體股市受到外資賣壓影響。許多電子權值股，即使財報表現亮眼，股價仍明顯承壓。資金板塊持續轉移至防疫類股或原物料類股。

• 台積電的估值正在下降。過去兩年，市場對台積電的獲利水平有很高期望，目標價維持在 800 塊以上。但根據今年 EPS 30 塊的預估，目前 700 塊到 800 塊的價位算正常。台積電的估值下降，也意味著台北股市的本益比從 20 多倍下滑至 13 倍。

• 聯發科股價下跌的原因：

  • 短期內賣壓比台積電更重。
  • 第一季財報優於預期，但股價不漲反跌，外資持續調節。
  • 全球手機晶片成長力道趨緩，擔心全球智慧型手機市場可能進入下行週期。
  • 聯發科營收有五成以上來自中國大陸，而中國目前景氣下行。
  • 過去幾年聯發科的漲勢比台積電兇猛，部分原因是華為被排除在美國供應鏈之外，使得中國手機品牌商將訂單轉給聯發科。
  • 中國 5G 手機滲透率雖高，但中國智慧型手機出貨量今年可能不會超過去年水準。
  • 本波跌幅除非有明顯量縮打底型態，否則技術線上仍屬弱勢。
  • 聯發科股價波動度可能比聯電大。

• 聯電股價下跌的原因：

  • 股價從 70 塊跌破 50 塊，上方均線呈現明顯下壓。
  • 市場對晶片產能供需翻轉點的擔憂。
  • 雖然大模預估今年底晶片成熟製程會供過於求，導致聯電收入受影響，但目前晶片需求並未反轉。
  • 晶片交貨週期目前仍處於高位，從下單到出貨需耗時 25 週。
  • 聯電的下跌並非來自供需反轉點，而是來自全球系統性賣壓。
  • 全球消費力疲乏，但晶片需求仍然強勁。
  • 聯電最擔心的供需反轉點，今年應該不會出現。

• 價值投資的考量：

  • 目前整個台北股市價值投資的機會浮現。
  • 電子股股價明顯受到壓制，可能存在價值投資的機會。
  • 股價下跌可能來自於全球景氣需求動能的變化，而非單一財報個股的變化。
  • 聯發科的跌幅可能比其他公司更重，但波動性越大，未來的報酬也可能越大。
  • 投資時應考量景氣週期，在低基期研究財報，勝算較大。
  • 景氣優先，產業第二，個股第三。