2022-02-21（一）第 100 集、華航、長榮航 2022 起飛？航空業的風險是什麼？

觀點整理

• 航空股近期回補力道強勁：外資及投信近期大幅回補航空股，特別是華航和長榮航。這兩檔股票在近期回補力道強勁，可能是因為市場預期今年疫情解封，航空業將有上漲的推力。
• 股價圖呈現多頭排列：華航和長榮航的股價圖均呈現多頭排列，均線（年線、半年線、月線及季均線）皆呈現多頭排列。
• 疫情解封的預期心理：市場普遍認為今年下半年台灣疫情將解封，這也推動了航空股的預期心理。全球疫苗覆蓋率逐漸提高，許多地區的疫苗接種率已達到七成甚至八成。
• 航空業的營收結構：
  • 2020 年後，華航的客運營收幾乎沒有，主要營收來自貨運。
  • 全球航空貨運營收增長顯著，成為主要業務來源，但長榮航和華航過去主要營收仍以客運為主。
• 對航空業的隱憂：
  • 航空業在疫情前就已面臨白熱化競爭，毛利率極低。
  • 即使客運量恢復到 2019 年的水準，航空業仍可能虧損。
  • 航空業的固定成本極高，包括龐大的債務利息和人力成本。
  • 維護成本高，且重資本投入需求高。
  • 獲利上限有限，客運座位固定，難以大幅增加營收。
  • 競爭難以差異化，市場對飛機上的舒適度並不特別青睞。
• 中長期投資的風險：
  • 過去幾年，華航的現金股利發放次數少，且殖利率低，獲利表現不佳。
  • 過去 11 年，華航有 5 年 EPS 虧損。
  • 航空股中長期趨勢相對疲憊，投資者應謹慎。
  • 不建議以中長期投資的角度來考慮航空股。
• 短期投資機會：
  • 短期內，航空股仍可期待，主要觀察華航和長榮航的營收年增率以及邊境效應。
  • 市場預期下半年疫情解封後，可能出現全球旅遊大爆發，帶動客運營收回升。
  • 市場對航空股的期待並非回到正常營收水平，而是期待下半年有大爆發。
• 風險意識：
  • 在股市高點時，風險往往被忽略 。
  • 即使下半年客運量恢復正常，股市也可能不會上漲，反而可能出現修正 。
  • 目前航空股的高價位，可能只有在下半年旅遊運輸大爆發後才能符合 。
  • 建議投資者應以更穩健的資產配置理念來投資 。

總結來說，航空股雖然短期內有上漲的可能，但中長期來看風險較高，投資者應謹慎評估，不宜過度樂觀。短期內可以關注疫情解封帶來的旅遊商機，但需注意航空業本身的高成本和獲利限制。