2021-10-26（二）第 84 集、富邦金、元大金，第四季最大風險是這個

觀點整理

• 金融股整體表現強勁：今年前 9 個月，多數金融股的稅後獲利已超過去年全年。金融指數的漲幅是大盤的兩倍。 7 月台北股市開始下修後，金融股不僅具備防禦性，甚至持續上漲。
• 金融股的本益比特性：
  • 金融股的本益比通常低於大盤。
  • 過去金融股本益比落後大盤約 4 到 6 倍，但目前標普無白指數的本益比領先大盤近 10 倍。
  • 未來金融股有兩種可能：大盤下跌以達到正常本益比區間，或是金融股上漲以達到本益比 4 到 6 倍的區間。
• 受險部門對金融股績效的影響：
  • 今年績效最佳的金融股，如富邦金 (2881)、開發金 (2883) 和國泰金 (2882)，其受險部門龐大。
  • 這些公司因持有大量資產，在牛市中資產大幅增值，帶動股價上漲。
• 不同類型金融股的表現差異：
  • 以受險部門為主的金融股表現優於其他金融股。
  • 以證券部門為主要營收的金融股，如元大金，在本輪牛市中獲利也大幅上升。
  • 以銷金部門或放貸部門為主的金融股，如兆豐金，在本輪牛市中獲利不明顯。
• 9 月份的特殊現象：
  • 多數金融股 9 月份的 EPS 相較 8 月份衰退。
  • 主要原因包括股息入帳時間結束、金融股配息導致股本稀釋。
  • 但 9 月份的 EPS 下滑不改變對金融股的整體看法，升息環境下仍有補漲空間。
• 對不同類型金融股的未來展望：
  • 受險股需留意牛市氛圍改變可能帶來的下跌風險。
  • 證券部門為主的金融股，因成交量萎縮，未來幾個月的營收可能持續衰退。
  • 建議關注基期較低、利差擴大的放貸部門金融股。
• 整體總結：金融股今年表現不錯，具備上漲動能和防禦性資產配置的意義，但需留意受險股和證券股的變化。

重要觀點提醒

• 升息環境有利於放貸部門：未來升息將擴大利差，放貸部門的金融股有補漲潛力。
• 成交量萎縮不利於證券股：台北股市成交量持續萎縮，證券部門營收的金融股可能面臨壓力。
• 牛市氛圍改變影響受險股：若牛市結束，受險股可能因過去漲幅過大而面臨下跌風險。