2020-12-16（三）第 65 集、為什麼現在不該買股票？

觀點整理

• 康納曼的《快思慢想》：
  • 這本書是人類行為學的著作，作者康納曼是 2002 年的諾貝爾經濟學獎得主，但他其實是心理學家。
  • 康納曼研究人類行為上的非理性，也就是不合常理或規則的行為。
  • 康納曼的童年經歷，在納粹德國佔領期間身為猶太人的經驗，讓他體悟到人性的複雜，並立志研究心理學，特別是非理性的部分。
  • 主持人的景氣投資哲學很大程度受到這本書的啟發，儘管書中沒有直接談到景氣。
• 均值回歸（Regression to the mean）：
  • 康納曼在給以色列空軍軍官講課時，提到讚美對訓練的幫助，但被軍官質疑，因為他們發現被表揚的人下次表現會變差，被罵的人反而會進步。
  • 康納曼解釋，這是一種均值回歸現象，人們常把先後關係理解成因果關係，但事實上表現好與不好並非因為表揚或責罵。
  • 當一個人表現特別好時，是高於平均值的，之後會回歸到平均值；反之，表現不好時，是低於平均值的，之後也會回歸到平均值。
  • 均值回歸發生在第二次的表現與第一次沒有因果關係的情況下。
  • 景氣也是一種均值回歸，股市的泡沫化和破裂循環也是一種回歸均值的現象。
• 投資觀點：
  • 長期投資看起來風頭正大的公司，虧損的可能性可能更大。
  • 單純依賴簡單的規律來判斷企業成敗，是簡化問題。
  • 研究股市和經濟時，不應只從理性假設出發，應該反過來觀察生活中的非理性成分。
  • 掌握均值回歸的規律，能夠幫助戰勝股市。
• 《基業長青》的研究：
  • 《基業長青》這本書研究了數百家企業，選出 18 家卓越的公司。
  • 研究結束 5 年後，有一半被選出的公司表現不如大盤。
  • 這說明即使是當初最耀眼的公司，也可能跑輸大盤，長期投資很難預測。

快思慢想