2020-12-09（三）第 64 集、拜登政府將執政，2021 年全球股市往哪走？

觀點整理

• 全球股市概況：今年全球股市非常精彩。從 3 月份的股災到聯準會救市，股市出現大反彈。目前全球正經歷嚴重的疫情，經濟遭受重創，但股市卻屢創新高，甚至比疫情前還繁榮。預計這波全球行情將在 12 月中逐漸落幕，因為外資要放假了。12 月中到年底這段時間，美股不開市，台股也不會有外資的大規模回補行情。

• 美國新政府上任後的短期影響：

  • 不確定性會下降，風險偏好上升。
  • 資產價格將會上漲。
  • 美國大選後的市場表現通常不錯。
  • 美國在選後至新總統 1 月上任前，市場平均表現良好。
  • 可能出現的風險包括：大規模示威遊行、社會動盪或選票詐欺證據。
  • 疫情問題：確診人數持續飆升，可能導致再次封鎖，抑制經濟成長。
  • 疫苗：儘管有疫苗利多消息，但仍存在效應和時間問題。疫苗可能需要接種一半以上人口才能有足夠的分析樣本。疫苗正式推出到大規模接種至少需要幾個月時間，拜登可能等不起。
  • 拜登可能採取比川普更嚴厲的防疫措施，如強制社交隔離。這可能引發公眾憤怒，導致示威遊行，造成更大面積的經濟動盪。
  • 短期內，股市持續看好，但疫情控管可能增加股市波動。

• 美國新政府上任後的中期影響：

  • 拜登與分裂國會的組合是未來趨勢。
  • 共和黨可能控制參議院，不影響救急性質的財政刺激。
  • 分裂國會會讓拜登在基礎建設和新能源等長期財政計劃上，面臨不確定性。
  • 拜登對市場不友善的稅改和金融監管政策通過的可能性不大。
  • 大選後的新政治格局：民主黨總統，國會維持分裂狀態。
  • 總統在外交和貿易上具有較大自由裁量權，但內政方面受國會制衡。
  • 國會可能保留拜登友好的政策，如財政刺激，但負面政策（如加稅）不易實現。
  • 財政刺激：新政府和國會到位後，有望在 2021 年年初通過縮小版的財政刺激方案，規模約 0.5 到 1 兆美元。
  • 聯準會持續寬鬆政策，短期借貸提供足夠美元，避免美元資產拋售。
  • 只要聯準會是市場最大買家，多頭行情不用太擔心。
  • 2021 年的總體行情，只要政府寬鬆態度不變，多頭行情不會結束。

• 美國新政府上任後的長期影響：

  • 拜登的長期執政策略：對內透過大規模財政支出刺激經濟，加稅縮短貧富差距，振興製造業。對外重塑美國全球領導力，修補與傳統盟友的關係。
  • 中長期財政支出和改革措施，如稅改、醫保、金融監管，會面臨國會制衡。
  • 假設疫情在明年可控，拜登有義務履行加稅政策。
  • 拜登的加稅政策：個人所得稅從 37% 提高到 39.5%，企業所得稅從 21% 提高到 28%。歷史經驗顯示，加稅對美國股市影響不大。
  • 市場好的時候，拜登才有加稅可能性，甚至加稅會讓市場持續走多。
  • 無論哪個黨執政，都不會取消財政支出。民主黨更在乎加稅以增加財政收入，縮短貧富差距。
  • 拜登上台後，不會像特朗普一樣大力干預聯準會的獨立性。
  • 拜登主張加強金融監管，對市場不是好消息。但若要立法強化金融監管，會受共和黨控制的參議院制衡。
  • 加強金融監管可能增加銀行和金融機構合規成本，但短期影響有限。
  • 葉倫擔任財政部長：前聯準會主席葉倫被提名為財政部長，其背景符合拜登的政治訴求. 未來美國財政政策將更獨立，不易受政治影響。

• 總結：

  • 短期看疫情，中期看紓困方案，長期看聯準會和財政部的態度。
  • 只要聯準會還在購債，多頭行情不用太擔心。
  • 拜登執政期間，會有中期回檔修正，但都是佈局點。
  • 當聯準會停止購債，經濟明顯好轉時，需小心大空頭來臨。