2020-03-17（二）第 36 集、投資人躲股災，這檔官股連年高配息！

觀點整理

• 官股的定義與特性： 官股是指官方持股比例高的公司，主要股東為國營事業、中央投資機構或政府機構。這些公司多數為壟斷及民生必需產業，具有獨佔性。許多投資者認為官股適合長期投資，因為它們的獨佔性構成了護城河。

• 民營化趨勢的影響： 近年來，開放市場的風潮引領民營化趨勢，這使得官股的優勢開始產生變化。當寡占的優勢不存在時，這些公司能否及時轉型提升獲利是一個重要的考驗。

• 官股的獲利狀況：

  • 排除中華電信和金融官股後，分析其他政府機構持股超過 20% 的公司。
  • 台肥、台銀的獲利狀況長期穩定，尤其台銀有獲利盤升的趨勢。
  • 台船和陽明的獲利能力近期表現不佳。
  • 台灣高鐵近年上市，整體獲利狀況不錯。
  • 漢翔受到執政黨政策影響，近年股價表現亮眼。
  • 油電、燃油機相關的台汽電、新天然和新高的表現也算穩定。
  • 整體而言，除了航運業表現較差，其他官股體質不錯。

• 股東權益報酬率 (ROE)： 除了台船、陽明表現年年衰退外，其他官股的 ROE 表現都非常穩定。

• 現金股利收益率：

  • 台肥和台鹽近年轉型成功，收益率平均在 4. 5% 以上。
  • 郵電產業表現也不錯。
  • 新天然和新高的收益率穩定。
  • 台汽電幾乎連年高配息，且近年股價表現亮眼。

• 股價淨值比：

  • 股價淨值比適合衡量穩定獲利的官股。
  • 台肥、漢翔、新天然、新高都屬於低淨值比。
  • 台汽電股價稍高，但因本身條件好，仍建議關注，等待淨值比回落時可考慮。

• 中鋼的特殊案例：

  • 中鋼雖然有國家隊支撐，但當全球產業變動時，再好的官股也難以抵擋趨勢。
  • 中鋼的每股盈餘從 2000 年以來不斷減少，導致股價和殖利率下滑。
  • 2008 年金融風暴後，全球經濟疲軟，中國大陸 GDP 增速放緩，鋼鐵原料需求急劇下滑，使得包括中鋼在內的原材料相關個股，獲利難以回到金融海嘯前的高峰。
  • 中鋼的經營績效受景氣波動影響，獲利也隨之起伏。

• 長期投資的觀點：

  • 長期投資者除了在乎穩定獲利，也重視每年可拿到的現金流比例。
  • 除了航運之外，其他官股體質不錯，適合保守型投資者或防禦性資產配置。
  • 不管是存股還是長期投資，必須時時緊盯市場變化和個股獲利狀況。
  • 長線價值投資人也要懂得停損，即使是長期存股，當產業獲利狀況不佳時，也必須適時停損。
  • 在市場中難免犯錯，但不要不願認錯。